依据该分类方法

杜兰特（d．durand
       1952）将早期的资本结构理论分为净收益理论、净营业收益理论和传统理论（也称折衷理论）依据该分类方法
       上述三种理论的内容大致如下：

从理论溯源上来看
       资本结构理论主要是运用微观的定量方法来研究企业融资理论的
       而马克思主要是运用抽象的方法对其进行研究的马克思的企业融资理论主要是建立在信用制度的基础之上他认为
       随着信用（尤其是银行信用）的发展
       中小企业会逐渐被大企业所兼并
       资本会不断趋于集中
       直至走向垄断产业革命之后
       资本集中的趋势比以往更加强烈
       因而马克思也未对中小企业进行具体研究尽管这与现实中少量大企业与大量中小企业同时并存这一现象不相符合
       但马克思关于企业融资的思想对当今中小企业仍具有一定的指导意义在现代经济学中关于企业融资的研究
       西方的资本结构理论居于绝对的主导地位
       虽然其研究对象多以大企业为主
       但对中小企业融资也有较强的理论意义
       在解释中小企业融资结构方面具有重要的理论指导意义

表示负债的减税收益
       fa表示破产成本和代理成本
       v表示企业有负债且有破产和代理成本的市场价值a点对应的是企业破产风险值得注意的临界点
       b点对应的是企业的最佳资本结构具体来说：在负债比率到达a点之前资本结构理论
       破产成本和代理成本可以忽略不计
       负债的减税收益起决定性作用；当负债比率超过a点时
       企业破产成本和代理成本随负债比率的提高而增加
       负债的税收利益也会被破产成本部分抵消论文范文但只要边际负债的减税收益大于边际破产成本
       企业的市场价值还会继续增加；当负债比率达到b点时
       边际负债的减税收益与边际破产成本刚好相等
       企业的市场价值达到最大值
       并实现最佳资本结构；当负债比率超过b点后
       负债的税收利益将不足以弥补破产成本和代理成本的增加
       企业的市场价值将随着负债比率的提高而不断下降也就是说
       根据权衡模型
       企业可以通过对资本结构进行管理
       以实现最佳资本结构
       进而使股东利益最大化

后来
       modiglianimiller对该理论进行了修正
       把公司所得税的影响纳入了原来的分析之中
       并得出与先前相反的结论：负债会因利息的减税作用而增加企业的价值
       企业的负债率是越高越好修正后的mm定理认为
       负债对企业价值和融资成本是有影响的资本结构理论
       如果企业负债率达到100%时
       企业的价值就会实现最大化
       即企业的最佳资本结构是债权融资由于该定理将债权融资放在了企业融资的最优先位置上
       与现实情况也是不一致的

为了达到市场价值最大化
       企业往往需要寻求最佳的融资结构
       在给定投资机会时
       企业就需要根据自己的目标函数和收益成本约束来选择相应的融资方式
       以实现最佳的融资结构
       进而使企业的市场价值最大化融资结构不仅决定着企业的市场价值
       同时对企业的融资成本、治理结构以及通过资本市场对经济增长等方面都有一定的影响这就是企业融资理论
       亦称资本结构理论论文范文西方主流的企业融资理论主要是围绕如何形成最佳的资本结构而展开的
       其发展先后经历了三个发展阶段
       即早期资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论

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如果企业只采用权益资本和负债两种融资方式
       那么总资本成本率就是权益性资本成本率和债务性资本成本率的加权平均成本率而企业的目标又是实现企业的市场价值最大化
       企业的市场价值一般是由权益资本价值和债务价值组成由此可见
       在企业息税前盈利既定的情况下
       总资本成本率最低时
       也就意味着企业的市场价值达到了最大值因此
       衡量企业是否实现了最佳的资本结构
       主要是看企业的市场价值是否最大或资本成本是否最低

miller建立了一个包括公司所得税和个人所得税在内的模型
       分析了负债对企业价值的影响他认为
       个人所得税在某种程度上抵消了利息的减税作用
       但在正常税率的情况下
       负债的利息减税利益并不会完全消失实际上
       miller的结论与modiglianimiller对mm定理进行修正后的结论是一致的也就是说
       他们都将负债融资放在企业融资的最优先位置上
       并认为负债率越高越好由于他们都过分强调负债融资的积极作用
       而忽略了负债带来的风险和额外费用的增加
       因而与经济现实不相符

净营业收益理论是以总资本成本率和负债成本率都是固定不变的为假设前提该理论认为资本结构理论
       不论财务杠杆如何变化
       企业加权平均资本成本都是固定的
       因而企业的总价值不发生任何变化
       即企业价值与资本结构不相关这是因为企业利用财务杠杆时
       会加大权益的风险
       进而增加了权益资本成本
       而投资者对此所要求的补偿是根据负债增长率来提高权益资本化比率
       财务杠杆产生的收益刚好被权益资本成本率的上升抵消
       加权平均资本成本仍保持不变
       企业的总价值也保持不变根据此理论
       最佳的资本结构并不存在
       也就不存在资本结构的决策问题

论文导读:：中小企业已经成为推动经济和社会发展的重要力量
       但当前中小企业发展仍存在着许多制约因素
       尤其是融资难这一世界性难题目前
       关于企业融资的理论研究
       资本结构理论在现代经济学中居于主导地位
       该理论主要侧重于定量研究因此
       本文主要对西方的资本结构理论和企业金融成长周期理论进行了梳理和综述
       以期对中小企业的成长和发展具有一定的理论指导意义

该理论认为
       通过负债融资提高企业的财务杠杆比率
       可以降低总资本成本率
       进而提高企业的市场价值这是因为债务资本成本和权益资本成本均不受财务杠杆的影响
       无论负债程度多高
       企业的债务资本成本和权益资本成本都不会发生变化因此
       当企业负债率达到100%的时候
       即可满足债务资本成本和权益资本成本的加权平均资本成本达到最低
       并实现企业市场价值最大化也就是说
       企业最佳的资本结构是100%的负债很显然
       该理论过分强调了财务杠杆的作用
       但并未意识到财务风险等对资本结构的影响

mm定理只考虑了负债带来的税收优惠
       而忽视了负债带来的风险和额外费用权衡理论将财务危机成本和代理成本等因素纳入到研究之中
       并在mm定理的基础上建立了权衡模型该理论产生于20世纪70年代
       主要是以罗比切克（robichek）、考斯、鲁宾斯坦（rubinmstein）、斯科特等为代表该理论认为
       负债的增加可以使企业获得无形中税收优惠的好处
       但这并非是无限的随着负债率的增加
       企业陷入财务危机甚至破产的可能性将会增加
       企业的各种费用和风险累计成额外成本
       进而降低了企业的市场价值因此
       企业必须对利息减税收益和破产风险进行权衡
       

在早期资本结构理论中
       折衷理论看起来比较符合实际情况
       但该理论并非依据历史资料推断出来的
       而是根据经验判断得出的
       因此在实际中往往会产生偏差而以mm定理为代表的现代资本结构理论的出现资本结构理论
       则将资本结构理论的研究向前推进了一大步论文范文

净收益理论和净营业收益理论是完全相反的两种极端理论
       而折衷理论是介于这两种理论之间的资本结构理论该理论认为
       债务成本率、权益资本率和总资本成本率均可能随着资本结构的变化而变化企业利用财务杠杆会导致权益成本的上升
       但只要没有超过一定的限度
       则权益成本的上升就能被债务的低成本所抵消
       加权平均成本会随着负债率的增加而逐渐降低
       企业市场价值会有所提高并可能在此限度内达到最大值如果超过这个限度
       债务的低成本将不足以抵消权益成本的上升而使加权平均成本增加
       且债务成本也会随着企业负债率的增加而不断增大
       企业的加权平均资本成本的上升会更快
       而企业的市场价值将会下降该理论认为
       企业的资本成本并不独立于资本结构之外
       企业确实存在一个最佳的资本结构
       即在加权平均成本由降低转为上升的那一个拐点上
       且此资本结构可以通过财务杠杆的运用来实现

定理是建立在资本市场有效运作且没有破产风险、企业所得税和个人所得税的基础之上
       假设条件比较苛刻
       与现实情况明显不符

1956年
       modigliani& miller在美国计量经济学会年会上发表了论文《资本成本、公司财务和投资理论》后经修改
       该论文又在《美国经济评论》上发表他们在论文中所提出的理论被称为mm定理
       这是现代企业资本结构理论的奠基石mm定理是在净营业收益理论发展的基础上提出来的
       通过严格的数学推导
       在一定条件下
       企业的价值与它们所采取的融资方式无关
       即不论是发行股票还是发行债券
       对企业的价值没有任何影响
       故该定理又被称为资本结构无关论mm定理是建立在一系列严格的假设条件之上的：公司只有长期债券和普通股票
       债券和股票均在完善的资本市场上交易
       且无交易成本；投资者个人的借款利率与企业的借款利率相同
       且无负债风险；企业经营风险的高低由息税前盈利的标准差来衡量
       若企业的经营风险相同
       则所属的风险等级也相同；投资者可按个人意愿进行套利活动
       且无公司和个人所得税；投资者对公司未来的平均营业利润和风险的预期都是相同的；不考虑企业增长问题
       即息税前盈利固定不变
       所有利润全部作为股利分配给股东；各期的现金流量预期值为固定值
       且都是永续年金
       包括企业的利益、税前利润等由此可见
       该